東吳證券-醫藥行業2022年四季度策略：醫藥大反攻如期而至，深挖子行業機會-221016

　　集采政策開始緩和，政策壓制的悲觀情緒釋放，IVD有望迎來價值回歸

　　生化集采集采政策相對溫和，利好國產企業。http://www.earqcny.com【慧博投研資訊】10月13日晚，江西省牽頭的22省聯盟肝功能生化集采《肝功生化類檢測試劑省際聯盟集中帶量采購文件》的征求意見稿公布。http://www.earqcny.com（慧博投研資訊）從目前傳出的文件拉看，本次生化集采規則優于市場預期。首先，廠家在最高有效價格80%內，即可直接入圍，且不設置企業上限，較預期緩和;其次，意向采購量前90%的比例即可進入A組，國產企業機會更大。我們認為，本次集采將加速分散的生化市場份額加速向龍頭集中;且溫和的規則將給邁瑞、九強等龍頭企業進入三甲醫院的契機，加速國產替代.

　　政策預期緩和，化學發光集采有望利好國產替代。參照安徽發光集采經驗，國產企業平均降價幅度約為40%，未傷及試劑盒出廠價，基本不影響試劑毛利率，且集采有望帶動國產企業快速搶占市場，實現國產替代。以邁瑞為例，安徽集采獲單104臺設備，大部分為全新高速發光儀CL-8000i,其中約50%新裝機在三甲醫院，接替羅氏臨床份額，實現加速國產替代。

　　器械集采政策趨勢，IVD板塊估值處于低位，建議重點關注。從創傷集采到生化集采到電生理集采，我們可以看到器械類集采逐漸緩和，有望緩解市場對包括發光、血球血氣等品種集采的悲觀預期;介于IVD板塊估值處于低位，政策預期緩和后，有望迎來高成長周期。建議關注各子行業龍頭: 1)化學發光:邁瑞醫療、新產業、安圖生物、邁克生物、亞輝龍等; 2) POCT:萬孚生物等; 3)生化:邁瑞醫療、九強生物等。

　　[重點推薦]

　　邁瑞醫療:國產設備航母，IVD多領域成長，市場認可度高，發光開始出海銷售。2022-2024年歸母凈利潤預計為96.92/116.74/140.40億元;對應PE估值為43X/35X/29X.

　　新產業:發光國內+出海雙龍頭，國內外設備鋪設量國產第一,分別鋪設1萬和1.3萬臺發光設備;公司是彈性最大的發光企業。2022-2024年歸母凈利潤預計為13.6/18.0/23.1億元;對應PE估值為28X/21X/16X .

　　安圖生物: 2013年管式化學發光上市后，公司化學發光試劑收入迅速增長。2020-2022年裝機臺數和單臺產出持續較快增長，化學發光仍將是驅動公司業績高增長的核心引擎。2022-2024年歸母凈利潤預計為12.46/16.14/20.19億元;對應PE估值為30X/23X/19X

　　風險提示:疫情影響導致銷售不及預期;集采降幅超預期;重要產品研發進度落后;大額解禁風險等。