國元證券-基金研究周報（2022年第30期）：大額持有比例變動的基金，未來業績會怎樣-221017

　　報告要點：

　　大額投資撤出后，基金業績顯著下滑，大額投資者對基金業績有前瞻性

　　2017年3月起，監管規定報告期內公募基金的單一投資者持有份額占比超過20%以上的需對外披露。http://www.earqcny.com【慧博投研資訊】本文根據基金定期披露的單一大額投資者做了相關研究，我們首先發現，被單一大額投資者持有對基金的超額業績并無顯著的影響。http://www.earqcny.com（慧博投研資訊）我們進一步在時間維度上探究單一大額投資者對持有比例的增減是否能影響基金收益或前瞻性地預判基金業績，但我們觀察到單從基金披露的單一大額持有比例難以判斷基金真實的大額投資撤出情況，因為前季度單一大額持有比例較高卻在當季度沒有大額持有人的基金，很多在當季度的復權份額增長率較高，使得大額投資者的持有比例被拉低。因此，我們改進了對大額投資撤出的測算方法，更精準地篩選出被大額投資者大幅減持的基金，發現在大額投資撤出后，基金的業績是有顯著下滑的，比如前一季度大額持有比例在50%以上且在當季度被減持超過一半的基金，在未來半年的平均超額收益率為-1.57%，可看出大額投資者能提前減持未來業績不佳的基金，對基金未來業績的下滑具有較好的前瞻性。同時我們發現大額投資者減持后半年內的主要超跌來源于第二季度，根據此發現我們構建了大額撤出的模擬基金組合，長期以來相對主動股基的年化超額收益率僅有-7.23%，說明大額投資者對基金的減持行為具有前瞻性，能提前一個季度撤出在未來可能表現不佳的基金。

　　滬指周中跌破3000點后V字反彈，醫藥主題基金漲超6%

　　節后的A股經歷V字反彈，上證指數上周三盤中跌至2934點后強勢拉升，截至周五收報3072點，周漲幅1.57%。上周31個申萬一級行業有25個收獲漲幅，漲幅最大的是醫藥生物、電力設備、農林牧漁，分別上漲7.54%、7.33%、7.18%；調整最多的是食品飲料、煤炭、銀行，分別收跌4.73%、2.32%、1.87%。

　　上周權益基金市場迎來反彈，高倉位全市場類基金上漲1.57%，漲幅大于滬深300指數，小于中證500指數。高倉位行業主題類基金漲幅較高，上漲2.82%。在高倉位行業主題類基金中，權重較大的醫藥行業基金延續了節前的強勢反彈，上周再獲6.57%的收益；制造、周期主題基金也分別獲得4.42%、0.23%的漲幅；調整較多的是科技、港股和消費主題基金，分別下跌2.89%、2.64%、1.91%；

　　節后基金發行量放緩，上周共成立16億份偏股型基金

　　節后的一周共成立4只偏股型基金，合計發行16億份，發行節奏較上個月放緩。上周成立規模最大的偏股型基金是周智碩經理管理的建信智遠先鋒，發行份額為9億份。周經理是今年以來少有的能收獲正回報的基金經理，其管理的建信中小盤自其2020年下半年接手以來業績優異，2021年獲67%的年度回報，今年以來截至2022年10月14日，該基金收益為0.09%，同期萬得偏股型基金指數下跌19.25%。周經理當前管理規模為101億元，重倉于煤炭、電力設備、電子等行業。

　　上周監管共收到4只非聯接股指基金的申報，跟蹤指數分別為雙創50、中證主要消費紅利、中證機器人、中證滬港深龍頭優勢50。上周華夏基金、國泰基金共成立了兩只中證機床ETF，合計發行17億份，這兩只基金也是該指數的首批投資標的。

　　風險提示

　　本文基于客觀數據進行分析，數據僅供參考，不構成投資建議。