山西證券-農林牧漁行業動態和觀點：繼續重點推薦圣農發展、海大集團-221018

　　投資要點：

　　在需求旺季和二次育肥等多因素的驅動下，國內生豬價格從節前的24.24元/公斤上漲至節后一周的26.07元/公斤。http://www.earqcny.com【慧博投研資訊】進入節后第二周，國內生豬價格保持高位震蕩，生豬行業自繁自養、外購仔豬育肥的單頭盈利分別為893元/頭和876元/頭。http://www.earqcny.com（慧博投研資訊）我們重申前期的觀點，10月為3季報的披露期，畜禽養殖板塊經歷過前期的回調后，在3季度業績環比明顯改善的驅動下，或存在階段性機會。

　　繼續重點推薦圣農發展：（1）白羽肉雞行業正處于周期底部，對于業績和估值處于歷史底部區域的圣農發展，在行業供需格局趨于改善、股份回購、股東增持等多重因素驅動下，或有望繼續迎來估值修復行情。（2）目前產業資本在生豬行業的博弈程度和擁擠程度要明顯高于肉雞行業，生豬養殖股投資邏輯的演繹容易受到二次育肥和母豬補欄的干擾。相較于生豬行業，肉雞行業產能去化的曲折程度可能要輕于生豬行業，投資邏輯演繹的阻力可能要小于生豬行業。

　　繼續重點推薦海大集團：（1）從季度業績同比趨勢來看，2022年Q3、Q4同比業績基數壓力大幅釋放，后續有望呈現逐季改善的趨勢，且年度業績也有望進入回升周期，前3季度業績預告同比增速已經由負轉正；（2）今年以來上游原料價格上漲對飼料行業帶來了壓力，使得中小企業加速退出，公司競爭環境進一步優化；（3）生豬價格的回升利好公司畜禽料和生豬養殖業務基本面的改善；（4）公司實控人擬全額認購增發，彰顯對公司未來發展信心。

　　生豬養殖股投資框架：豬價與能繁母豬的4象限模型。我們認為生豬養殖股的運行方向主要取決于“豬價運行方向”和“能繁母豬存欄量運行方向”這兩個因素的合力方向。沿著“豬價運行方向”和“能繁母豬存欄量運行方向”這兩個維度可以分為4個象限。在豬價周期的運行過程中，這4個象限出現輪動，并通過各個象限里的邏輯演繹，影響著生豬養殖股的運行方向。在豬價和能繁母豬存欄量的4個組合象限中，生豬養殖股上漲的驅動力從強到弱依次是：象限4 >象限3 ≥象限1 >象限2。根據我們的4象限模型，預計目前到年底階段更多是圍繞“象限1”的邏輯演繹，優質個股或仍有相對收益，建議關注溫氏股份、唐人神、東瑞股份、新希望、神農集團等經營相對穩健的生豬養殖股。

　　風險提示：養殖疫情風險、原材料漲價風險、自然災害風險等。