“二十大”報告更加強調“安全”。http://www.earqcny.com【慧博投研資訊】在決勝全面建成小康社會的要求下，“十九大”重點目標之一為經濟建設，同時“著力解決好發展不平衡不充分問題，大力提升發展質量和效益”。http://www.earqcny.com（慧博投研資訊）而面對百年未有之大變局，“二十大”報告突出“穩”，更加強調“安全”，比如“堅持動態清零不動搖”、“著力提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平”、“統籌維護和塑造國家安全，夯實國家安全和社會穩定基層基礎”等。對比“十九大”和“二十大”重點詞頻變化發現，“經濟”、“市場”、“改革”等詞相比“十九大”報告有所下降，分別下降7（22-15）、4（6-2）、10（21-11）次，降幅明顯，而“安全”、“科技”、“國防+軍隊+軍事”等詞匯分別增加18（17-35）、4（5-9）、5（18-23）次，其中安全相關的表述提升最為明顯，國防安全或將成為首要發力方向。
在去全球化背景下，產業鏈供應鏈安全尤為重要。軍工行業雖天然具備高國產化率的屬性，但上游有源器件端和新材料端的進口替代需求依然迫切，相關領域的發展空間更為廣闊。
增加新域新質作戰力量比重，國防建設發展增量可期。對比詞頻變化，國防軍工相關詞匯頻率變動不大，除“武器裝備現代化”、“國防和軍隊現代化”、“加強練兵備戰”等表述延續“十九大”報告之外，“二十大”報告中首次提出“提高人民軍隊打贏能力，創新軍事戰略指導，發展人民戰爭戰略戰術，打造強大戰略威懾力量體系，增加新域新質作戰力量比重，深入推進實戰化軍事訓練”。我們認為，“創新軍事戰略指導”、“打造強大戰略威懾力量體系”、“增加新域新質作戰力量比重”是對國防建設提出的新要求，預示軍工行業將向著更加全面、更多維度方向發展。
軍事戰略的本質是戰之方略，籌劃和指導戰爭是創新戰略指導的核心。從近幾場國際局部戰爭和軍事行動看，現代戰爭信息化程度不斷提高，智能化特征日益顯現，各類無人作戰系統大量投入實戰，戰爭制勝觀念、制勝要素、制勝方式發生重大變化。在作戰形式上，強調現代戰爭是體系和體系的對抗，一體化聯合作戰成為基本作戰形式；在時空特性上，強調多維戰場空間融為一體，戰略、戰役、戰術行動界限趨于模糊；在制勝關鍵上，強調制信息權成為奪取戰場綜合控制權的核心，成為贏得戰爭勝利的關鍵；在組織指揮上，強調作戰指揮戰略性、聯合性、時效性、專業性、精確性，作戰組織和管理日趨標準化、流程化、精細化。
從產業鏈受益維度看，軍事戰略的創新發展需要軍事仿真、軍工通信、軍工數字化等子領域的支撐?，F在戰爭高科技手段層出不窮，新域新質作戰力量亟需補充，無人/反無人、隱身/反隱身、定向能（激光）武器、電磁等新型裝備有望獲得長足發展。面對西方軍事強國的挑釁，打造強大戰略威懾力量體系成當務之急，“三位一體”打擊力量或將更加完備
鞏固軍隊改革成果，聚焦軍事能力建設。軍隊改革表述從“十九大——繼續深化國防和軍隊改革”轉變為“二十大——鞏固拓展國防和軍隊改革成果”，表明本輪軍隊改革成效顯著，軍隊相關架構和各項政策已基本成型。未來將主要聚焦軍事能力建設，裝備快速發展仍在路上。從型號發展來看，新型號的數量和需求將進一步提升，老舊型號替換有望加速。
對臺措辭更加嚴厲?！岸蟆眻蟾嬖趯ε_問題上增加“提出新時代解決臺灣問題的總體方略”和“堅決反對外部勢力干涉，牢牢把握兩岸關系主導權和主動權”的表述，表明在涉臺問題上，國內已經有了總體解決方略，目前正在按部就班的執行。在涉及國家主權核心利益上，明確反對外部勢力干涉，并將“決不承諾放棄使用武力，保留采取一切必要措施的選項”等措辭加入“二十大”報告，以震懾“臺獨”勢力。
投資建議：“二十大”安全觀引領，軍工Q4行情有望開啟。當今世界正經歷百年未有之大變局，我國發展的內部條件和外部環境正在發生深刻復雜變化。中美博弈主導的國際環境下，外部壓力驟增，疊加俄烏局勢持續升級，增強軍事威懾或成為必要選擇之一。我國軍事戰略之爭開始從以大規模殺傷性武器為代表的傳統戰略威懾能力，向太空、網絡、海洋、極地等新領域和遠程精確化、智能化、隱身化、無人化等新技術維度擴展。航空產業鏈、發動機產業鏈、導彈產業鏈、衛星產業鏈有望深度受益。
短期看，軍工板塊估值分位數為29.3%，提升空間較大。由于疫情影響趨弱，預期板塊Q3業績增速好于Q2，景氣度提升，建議“重成長、輕估值”，關注業績確定高增長個股。此外，隨著三季報逐步落地，建議積極布局Q4的估值切換機會。
中期看，2022、2023年作為裝備采購“十四五”規劃中期，招投標有望密集落地，疊加產能瓶頸破除，行業景氣度或將持續提升，未來三至五年行業較快增長依然可期。
長期看，“建軍百年奮斗目標”近在遲尺，“百年變局”勢必將推動行業快速發展，軍工行業高景氣度有望延續。
建議“五維度”配置：1）航發產業鏈，包括航發動力、航發控制；2）航空產業鏈，包括中航沈飛、西部超導、中航光電、全信股份和盛路通信；3）導彈產業鏈，包括新雷能和理工導航；4）國產化提升受益標的，包括紫光國微和振華科技;4）國企改革對業績增長改善標的，包括中航機電、七一二、中直股份和中航機電等。
風險提示：裝備采購和軍工改革不及預期的風險。
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