事件概述:
10月18日，澳洲鋰礦供應商Pilbara Minerals (PLS)發布公告稱，PLS在計劃于2022年10月18日星期二進行的BMX拍賣會之前，接受了7,100美元/干噸（SC5.5，FOB黑德蘭港）的拍賣前報價，將一批5,000干噸（SC 5.5）的鋰精礦出售給已注冊的某BMX參與者，不久將支付10%的定金。http://www.earqcny.com【慧博投研資訊】在按比例調整鋰含量和運費后，相當于SC6.0 （CIF中國）等值基礎上的大約7,830美元/公噸的出價，預計從11月中旬開始發貨。http://www.earqcny.com（慧博投研資訊）買方已與公司簽訂銷售合同，要求在2022年10月下旬提交可接受的不可撤銷信用證。
鋰精礦成交價7830美元/噸，鋰鹽加工成本為53.47萬元/噸
PLS今日接受的拍賣前7100美元/噸出價（SC5.5，黑德蘭港離岸），按比例調整鋰含量和運費后，相當于SC6.0 （CIF中國）等值基礎上的大約7,830美元/公噸的出價，按照碳酸鋰加工費2.5萬元/噸計算，折碳酸鋰成本53.47萬元/噸（含增值稅）。相較于9月20日的拍賣成交的價格6988美元/噸（SC5.5，黑德蘭港離岸），按照折SC 6.0計算，加上運費，折7708美元/噸，折碳酸鋰成本51.28萬元/噸（含增值稅），碳酸鋰成本抬升明顯。截至10月17日，百川盈孚電池級碳酸鋰報價53.36萬元/噸，幾乎與本批鋰精礦加工后的電碳成本相當，若不提高售價，將無盈利可言。此批鋰精礦預計將于2022年11月中旬開始發貨，考慮海運周期及加工周期，預計以此批鋰精礦為原料的碳酸鋰在市面上流通預計在2月甚至更晚。我們判斷，此次精礦拍賣價格，又一次強有力的支撐了后續鋰鹽價格走勢，鋰鹽價格將維持上漲趨勢。
鋰精礦拍賣價屢創新高，支撐鋰鹽價格后市走高
回顧2022年的7次PLS鋰精礦拍賣，成交價格（SC6.0，CIF中國）分別為6249/6581/7012/6836/7012/7708/7830美元/噸，折電碳成本分別為40.06/42.06/44.65/43.59/44.97/51.28/53.47萬元/噸，呈現穩步上漲的趨勢，且不斷創下新高。這從側面反映出，當前鋰資源市場，鋰精礦原料的緊缺性。整個鋰產業鏈，上游資源端的擴張速度是最慢的，在下游需求持續旺盛的背景下，供給需求之間出現了時間上的錯配，導致了目前鋰精礦供不應求的格局，且我們預計錯配的時間，遠比市場預期的要持久。市場普遍預期2023年碳酸鋰價格見頂回落，我們認為2023年將大概率呈現出供需平衡的格局，至于2024年，還需要繼續跟蹤觀察。當前時點，正處于產業鏈全年最旺的時候，疊加Q4的青海鹽湖端季節性減產以及鋰鹽廠的檢修安排，預計供給將愈來愈緊，不排除今冬電碳價格漲至60萬元/噸以上的可能性。
Q3自有礦保障率高的企業業績環比增幅明顯，鋰精礦繼續漲價強化一體化企業價值。
根據SMM數據，電池級碳酸鋰Q1含稅均價為42.20萬元/噸，環比上漲100.91%；Q2含稅均價為47.12萬元/噸，環比上漲11.64%；Q3含稅均價為48.22萬元/噸，環比上漲2.35%，Q3價格環比漲幅明顯下降，可以說電碳Q2/Q3均價呈現橫盤狀態，Q3因價格環比上漲給下游企業帶來的盈利彈性在減弱。根據9家鋰資源企業2022三季度業績預告統計得出，2022Q3歸母凈利潤季度環比增速（均取預告中位數）最高的公司為融捷股份，環比增長111%；最低為天華超凈，環比下滑17%，增速排中間的公司為藏格礦業，環比增長12.7%。我們判斷，各大企業Q3業績環比增長來自于鋰鹽價格上漲的貢獻非常少，主要系銷量的增長。而且自Q3開始，有無上游自有資源保障以及保障率的高低，開始顯現在業績環比增速中，分化開始出現，我們判斷主要系鋰精礦庫存收益的貢獻幾乎消耗殆盡，比較明顯的例子為天華超凈，Q3業績環比下滑了17%。展望2022Q4/2023Q1，鋰鹽價格有望維持高位，但在鋰精礦價格高漲且無鋰精礦庫存收益的情況下，一體化企業的優勢將愈來愈明顯，市場需要關注的是2023年在自有資源保障率較高的前提下，依然有量增釋放的公司。
投資建議：
PLS在10月18日拍賣前接受的鋰精礦出價再次上漲，反映了當前鋰資源供需持續緊張的局面。展望2022Q4/2023Q1，正處于產業鏈全年最旺的時候，疊加Q4的青海鹽湖端季節性減產以及鋰鹽廠的檢修安排，預計供給將愈來愈緊，不排除今冬電碳價格漲至60萬元/噸以上的可能性。但在鋰精礦價格高漲且無鋰精礦庫存收益的情況下，一體化企業的優勢將愈來愈明顯，市場需要關注的是2023年在自有資源保障率較高的前提下，依然有量增釋放的公司。推薦關注提前實現鋰礦收入，阿壩州李家溝鋰輝石礦即將投產的【川能動力】；捌千錯鹽湖2000噸/年碳酸鋰裝置全線打通的【金圓股份】；134號脈在產、甘孜州康-瀘產業集中區總體規劃(2021-2035)環境影響評價報批前公示的【融捷股份】；礦端采選積極擴產，原料自給率有望進一步提高的【永興材料】；正在辦理茜坑鋰云母礦探轉采的【江特電機】。受益標的有格林布什礦山未來5年一直在增產且可以通過代工實現產量放量的【天齊鋰業】和Bikita礦山擴產進行中、鋰鹽自給率有望持續提高的【中礦資源】。
風險提示：
1）下游消費需求增長不及預期；
2）鋰精礦開發進度不及預期；
3）鋰鹽供需明顯改善，鋰鹽價格快速回落
4）澳洲鋰精礦供應產能快速擴張。
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