東北證券-凜冬將至：俄羅斯斷氣對歐洲經濟影響幾何？-221017

　　俄烏危機使歐洲的能源供給一直處于高度不確定性之中，化石能源價格的上漲直接導致了歐元區通脹形勢的不斷惡化。http://www.earqcny.com【慧博投研資訊】但相比煤和石油，天然氣因為其自身難以運輸的性質和在歐洲能源結構中的關鍵地位而成為本次歐洲能源危機的焦點。http://www.earqcny.com（慧博投研資訊）近期隨著北溪一號、二號管道爆炸，八月末的“暫時性供氣中斷”短期內將無法恢復，俄羅斯全面中斷天然氣供給也幾近事實。這一沖擊究竟會對歐洲經濟造成多大的影響？我們將綜合IEA、歐盟委員會及IMF近期發表的多篇報告及其他數據來源對這一問題進行分析和評估。

　　討論俄羅斯完全斷氣對歐洲經濟的影響必須要首先考慮俄羅斯進口天然氣在歐洲能源結構中的位置及斷氣后歐洲可能采取的應對措施。對第一個問題，以下幾個數據可以直觀地呈現出答案。天然氣在歐洲能源結構中占比高達24%；歐洲供熱能源中天然氣占比高達37%；有近一半歐洲國家對俄羅斯的天然氣依賴度高達50%以上。這三個數據共同體現出天然氣在歐洲各國能源結構中占據突出位置，且事關國計民生，而歐洲對俄羅斯進口天然氣有著極強的依賴性。三者合一，反映出俄羅斯進口天然氣對歐洲經濟舉足輕重的影響。對第二個問題，歐洲目前可以通過LNG船、非俄管道供給和北海氣田內部供給這三種渠道緩解俄羅斯斷氣造成的供給壓力，天然氣價格上漲也會壓縮一部分需求。但根據IMF、歐委會和IEA的測算，這在2022年只能填補約42%~66%的供需缺口，而若將時間延長至2023年6月，約70%的俄羅斯進口天然氣可被替代。此外由于歐洲內部受天然氣運輸瓶頸制約嚴重，各國天然氣市場之間難以相互調配。西歐等可通過LNG船接入全球天然氣市場的國家主要面臨著價格沖擊，而極度依賴俄羅斯天然氣的中東歐各國面臨的則是無法通過價格機制調節的剛性短缺。

　　在此背景下，我們所綜合的研究采用了兩種模型評估俄羅斯完全斷氣對歐洲的經濟影響。第一是多部門生產模型，該方法假定歐洲天然氣市場是分裂的，即存在剛性的天然氣供給短缺。第二種則是多部門一般均衡模型，該方法假設歐洲存在統一的天然氣市場，即價格機制完全生效。

　　多部門生產模型表明俄羅斯完全中斷天然氣將使得歐盟GDP增速遭受-1.8%至-2.7%的損失，大小視歐洲各國的天然氣家庭保護措施而定。多部門一般均衡模型下歐洲經濟所受損失較小，歐盟GDP增速所蒙受的損失將下降至-1.4%~-0.4%。

　　風險提示：全球能源供應鏈擾動；能源數據有一定滯后性。